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利率市场化

当前我国企业的融资结构如何?当融资结构“遭遇”利率市场化,直接间接融资占比又会如何变化?利率市场化后钱往哪儿去?

我国融资结构的变迁:理财崛起,非标驱动

我国企业直接融资占比总体保持上升,从09年的10%上升为14年的35%左右,意味着我国的融资结构正从间接融资转向直接融资。我国直接融资中很大一部分由委托贷款和信托贷款组成,债券和股票融资占比较低,意味着近年我国直接融资的上升更多由表外非标融资所驱动,而这又与理财的崛起相关。

美国利率市场化与融资结构变迁

美国的利率市场化从1970年放开对10万美元以上、90天以内的大额存单利率开始,到1986年正式取消所有存款利率结束,期间历时16年。

1970年利率市场化前,由于金融脱媒加剧、银行存款流失,美国直接融资占比上升。在美国利率市场化的16年间,高存款利率促使资金回流入银行,信贷规模增加,间接融资占比从16%上升为23%左右。1986年利率市场化完成后,直接融资占比再度上升,2000年后稳定在88%~91%左右。目前美国股权直接融资占据绝对主导;这有利于新兴行业发展和经济转型,宽货币环境下促成了美国的股债双牛。

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